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光大证券CPI与PPI均低于我们预期通缩压力开始浮现

发布时间:2019-08-15 11:47:48

光大证券:CPI与PPI均低于我们预期 通缩压力开始浮现 2014-01-09 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

数据点评12月CPI与PPI数字均低于我们预期。根据统计局今日公布的数据,2013年12月CPI同比增长率由11月3.0%下行至2.5%,略低于我们2.7%的预测(市场预测均值为2.6%,表格1)。同月,PPI同比与上月持平,仍然保持在-1.4%的位置上,低于我们-0.9%的预测(市场预测均值为-1.3%)。原材料购进价格同比从上月的-2.4%提升至-2.0%(图1)。

猪肉和蔬菜价格走势低于往年季节性规律,是导致12月CPI同比数字走低的主要因素。12月数据中,非食品价格变动仍然比较平稳:因暖冬因素而低于历史同期水平的服装价格走势被交通通讯及服务和文娱价格水平的超季节性上涨所抵消。食品价格的超季节性明显下跌是CPI继续下行的主要原因(图2)。食品价格中,蔬菜和猪肉的反季节下跌尤为明显(图3,图4)。不过,近期蔬菜价格跌势已经终止。11月生猪存栏增量的放缓以及能繁母猪头数的下降(图5)也为猪价未来上涨带来一定压力。相信随着春节的来临,这两者的下跌态势将会有所缓解,逐步接近正常季节性走势。预计2014年1月单月CPI同比数字将大致也处在2.5%附近。

受非能源品价格走低的影响,PPI读数低于预期,显现出一定通缩压力。

12月,生产资料中能源品价格曾明显走高。但同期非能源品价格小幅回落(图6)。看起来,统计局PPI的样本中能源品的占比不高,导致12月能源价格的上升并没有反映在PPI中,因而带来低于我们预期的PPI同比数字。但不管怎样,较低的PPI读数表明国内需求力度偏弱。

投资含义:较低的通胀数据不利于股市,但有利债市。低于预期的CPI与PPI(尤其是后者)表明经济中需求力量不强。而在非能源生产资料方面,甚至可以说通缩的力量已经开始浮现。这反映出整体经济形势正在走弱。考虑到PPI与股票指数之间很高的相关性,此次发布的通胀数据不利于股市。另一方面,通胀压力的走低增加了债券的吸引力。不过,虽然通胀的走低为央行放松货币政策留出了空间,但央行是否真的会这么做还需观察。

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